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金融:后预期时代行业分化见真金

2019-10-09 15:43:26来源:励志吧0次阅读

金融:后预期时代行业分化见真金 2012-12-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

(1)2013年证券行业处于两个周期的交织期,大周期,也就是行业周期,表明了行业进入了提升资产周转率的发展通道,提升资产周转率有两个途径:一是全面完善中介型业务以提升闲臵资产的周转率,二是全面扩大投资手段以提升投资型资产的收益率。这两个路径将是2013年乃至未来的几年内创新业务发展的主要轨迹。

(2)从小周期,也就是创新周期来看,关于创新政策的预期在2012年已经被市场所消化,政策落实是2013年的主基调,基于创新预期所推动的市场行情也将告一段落,市场的关注点将回归到券商的业绩上。从政策着力点来看,涉及到传统业务的改革和创新业务的推动,传统业务的改革将改变当前的盈利模式,对于业绩造成一定程度的冲击,创新业务的进一步深化将带来行业收入的增长。因此,后预期时代,行业将面临冲击与增长并存。

(3)从具体业务来看:由于市场化改革,经纪业务仍将维持“红海”竞争态势,佣金率继续下滑是大概率事件,尤其是区域型券商的高佣金率将大幅下滑;投行业务将突破当前过分依赖股权融资的困局,多元化的业务收入,尤其是债券承销收入占比将有明显提升;在业务新政下,资产管理业务在集合资产管理、定向资产管理和客户保证金资产管理上都将有继续增长,有望成为券商业绩最大增长点;融资融券业务仍是对业务贡献最大且最稳定的创新业务;中信、广发和光大证券在直投业务上获得明显受益。

(4)行业分化将逐渐加速,寻找“安全边际”和“增长潜力”的两极。行业冲击来源于佣金率的下行压力和投行业务困局的突破,由于当前佣金率以及投行项目储备、债券业务优势及收入结构的不同,券商所受的冲击有所差别。另一方面,当前的业务基础、试点资格所带来的先发优势、创新业务资格以及净资本规模的差异,券商在创新业务上的弹性高低有别。在冲击与增长之间,行业的分化逐渐加速。基于冲击与增长并存的状态,我们极力寻找在传统业务改革的业绩冲击中具有“安全边际”的券商,以及创新业绩高弹性的具有“增长潜力”的券商,重点推荐光大证券、海通证券、广发证券和兴业证券。

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